重点突出、疏堵平衡、创新探索-网络赌钱app下载

2024年前三季度我国经济继续修复，但运行节奏不均衡、有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍需进一步化解等多重压力制约经济修复。为稳增长、稳预期，中央持续发力加大宏观调控，努力营造适宜经济发展的监管和货币环境。党的二十届三中全会指出，要“加快多层次债券市场发展，提高直接融资比重”，围绕这一目标，债券市场不断丰富产品体系、着力满足多层次企业的融资需求。2024年前三季度债券市场在优化制度规则的同时也通过产品创新引导更多资金流向科技创新、民企等重点领域，强化直接融资功能，加大实体经济服务力度。此外，债券市场双向开放也持续推进，着力优化对外开放格局。综合来看，2024年前三季度债市监管政策支持重点领域融资，促进市场的规范平衡发展，严监管、防风险、促发展仍是政策主线。

一、货币政策支持性特点显现，央行加强引导调控利率走势

2024年前三季度货币政策进一步强化逆周期调节，加强对实体经济支持力度。1月，央行宣布降准50bps，向市场提供长期流动性支持约1万亿元。同时,运用再贷款等结构性工具引导金融资源流向薄弱环节与科技创新、绿色发展等重点领域。1月25日，央行下调支农支小再贷款、再贴现利率25bps，并设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排再贷款，发挥结构性货币政策工具的激励带动作用。此外，央行还探索优化利率调控机制。7月8日，央行宣布将视情况开展临时正、逆回购操作，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bps和加点50bps。此前中国人民银行行长潘功胜曾在陆家嘴论坛上表示更大程度发挥利率调控作用，还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。临时正、逆回购利率可分别看作新的利率走廊的下限和上限，此举可将利率走廊收窄至70bps，央行此举或是延续调整利率走廊的政策思路，也有利于对流动性进行灵活管控，平衡市场资金，利率走廊收窄短期内也有助于降低利率波动性，是我国进一步健全市场化的利率调控机制的重要尝试。

监管部门也从中央层面加强对科技创新等重点领域的制度支持。一方面，着力优化科技创新企业的培育和发展环境，促进资本市场提高服务水平。6月下旬，国务院办公厅围绕创业投资“募投管退”的全流程，从培育多元化创业投资主体、多渠道拓宽创业投资资金来源等方面提出指导举措，进一步完善政策环境和管理制度，积极支持创业投资做大做强。7月初，央行、科技部、国家发展改革委等七部委联合发文，就科技金融工作提出一系列针对性举措，重点支持国家重大科技任务、科技型企业培育发展、战略性新兴产业发展和未来产业布局等领域发展，新规也为股票、债券市场支持科技创新指明方向，引导资本市场提升科技金融的服务能力和水平。另一方面，推动政府性担保机构加大对科技创新领域的支持力度，发挥担保力量。5月，财政部表示今年拟实施科技创新专项担保计划，通过提高国家融资担保基金对科技创新类中小企业的风险分担和补偿力度，引导银行和各级政府性融资担保机构加强对科技创新类中小企业的融资支持。具体来看，2024年财政部安排中央本级科技经费预算约3700亿元，同比增长10%，继续将科技作为财政支出重点领域，加以支持保障。

央行高度关注债券市场长期利率走势，引导力度逐渐加码，对国债利率走势实施调控。一季度我国10年期国债收益率震荡下行，3月末，10年期国债收益率为2.29%，较年初下行27bps，降至历史低位。自4月开始，央行多次发声提示要关注长端利率，表示长期国债收益率总体将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，传递政策信号。7月1日，央行公告称将面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，借入国债主要原因在于央行持有的长期国债规模较小，其持有的国债规模约1.5万亿元，但以剩余期限较短的特别国债为主，一般国债和长期国债较少，开展国债借入或为后续在二级市场卖出国债做准备。这一举措或出于降低债券价格、推升相关国债收益率的考虑，在10年期国债收益率降至2.2%的关键点位时期，此举或对收益率下行形成一定制约，也再次向市场传递平衡国债供需、调控长端利率的信号，对于防范金融风险和外汇风险也有一定积极意义。此后，据媒体报道，央行已与部分主要金融机构签订了债券借入协议，可供出借的中长期国债规模不详，央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。从对市场影响来看，消息公布后债券收益率出现明显上行，7月1日，10年期国债收益率较前日上行4bps至2.25%，7月5日，10年期国债收益率进一步升至2.28%，之后10年期国债收益率持平于2.26%。

二、债券市场支持重点领域融资，进一步加强产品创新

2024年前三季度，债券市场既在优化基础制度、加强政策引导方面持续推进；也在进一步加强产品创新，通过创新融资工具加大对科技创新、绿色发展等重点领域支持，助力做好金融“五篇大文章”。

科技创新领域，从投融资两端发力加大债券市场对科创企业的支持。4月，证监会发文就资本市场服务科技企业高水平发展提出十六项举措，债券市场方面，表示要制定定向可转债重组规则，助力科创企业优化重组，并健全债券市场服务科技创新的支持机制，特别是重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，鼓励政策性机构和市场机构为民营科技型企业发行科创债券融资提供增信支持。6月，证监会发布“科创板八条”优化科创板制度，其中提出要建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。7月初，七部委联合指导科技金融工作时，也提到建立科技型企业债券发行绿色通道，从融资对接、增信、评级等方面促进科技型企业发债融资，多措并举支持科创类企业扩大债券融资规模。

绿色低碳领域，进一步拓展绿债市场资金来源，着力促进规范发展。4月，央行、国家发展改革委等七部委联合发布进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见，提出要加大绿债市场支持力度，支持符合条件的企业在境内外上市融资或再融资，募集资金用于绿色低碳发展，并完善绿色债券标准体系，包括统一绿色债券募集资金用途、信息披露和完善绿色债券评估认证标准等。同月，金融监管总局也发文指导保险领域加大对绿色发展的支持，鼓励保险资金加大绿色债券配置、提高绿色产业投资力度等。5月，金融监管总局再度发文指导银行业保险业做好金融“五篇大文章”，聚焦难点、堵点着力优化相关金融产品和服务，其中提到支持符合条件的非银行金融机构发行绿色信贷资产支持证券、绿色金融专项债。

债券市场推进“两新”领域、民企债务融资工具创新，引导资金流向重点领域。7月，交易商协会进一步落实中央部署，首创用于“两新”领域的债务融资工具。7月初，国家管网集团、大唐国际、山东宏桥等9家企业已完成首批70亿元“两新”债务融资工具发行，发行人涵盖央企、地方国企和民营企业，其中54亿元专项用于“两新”领域，涉及供热、纺织、化工等重点行业技术升级、设备更新改造。“两新”债务融资工具募集资金需要投向设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用等领域，专项用途占比不低于30%，首批项目资金用于“两新”领域的占比近80%。同时，产品机制设计较为灵活，存续期信息披露要求较高，以确保募集资金投向“两新”领域，精准服务“两新”领域企业发展新升级。7月2日，首批4单民营企业资产担保债务融资工具发行，发行主体包括科伦药业、九州通、豫园股份、齐碳科技等4家企业。此前发行的资产担保债务融资工具发行人均为地方国企，民营企业尚未被该工具惠及。在民企融资持续承压的情况下，此次交易商协会推出民营企业资产担保债务融资工具，重点支持民企融资，或在一定程度上提振市场情绪，助力民企债券发行，但该工具对民企发行人要求相对较高，对资质相对较弱的民企支持力度短期内或将有限，民营企业资产担保债务融资工具的发行规模和对民企融资的改善效果后续仍待持续观察。

从创新产品发行情况来看，2024年前三季度债券创新品种发行热度继续提升，创新产品发行量超6500亿元，同比增长45%，呈现快速增长。其中科创类债券发行规模超过5300亿元，占创新产品发行总量的八成以上，仍是发行规模最高的创新品种；碳中和债券和低碳转型债券发行规模合计近800亿元，发行热度也相对较高；乡村振兴债券发行规模也在300亿元以上。需要注意的是，目前创新产品在信用债中规模占比约为8%，占比整体较低。党的二十届三中全会提出要健全因地制宜发展新质生产力体制机制和绿色低碳发展机制，促进科技创新和绿色发展仍是我国现代化建设的重要任务，作为金融“五篇大文章”之一，科技金融、绿色金融仍将受到高度重视，不排除后续政策继续加码以鼓励符合条件的发行人通过创新产品拓展资金来源。在政策引导下，未来创新类产品尤其是科创类债券和“两新”债务融资工具产品仍有扩容空间，创新产品对重点领域的融资支持作用或进一步发挥。

三、房地产政策继续趋于宽松，仍需重点关注房企风险释放

2024年前三季度房地产政策环境进一步放松，中央及地方相继出台一系列支持措施，着力提振市场信心。

从中央层面来看，2024年政府工作报告提出要“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展”。3月，国常会提出要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作。5月，一揽子支持措施落地，央行宣布取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，并下调个人住房公积金贷款利率25bps。同时，调整住房贷款首付比例，首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例分别调整为不低于15%和不低于25%；此外，央行还设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房。2024年前三季度住建部会同金融监管总局不断建立健全城市房地产融资协调机制，细化“白名单”项目的推送和反馈管理，加强对项目的评审，推动提高房地产企业和金融机构对接效率，旨在满足房地产项目的合理融资需求。此外，自然资源部研究处置闲置存量土地措施，主要涉及鼓励开发、促进转让、规范收购收回等，以盘活房地产存量土地、促进存量土地的开发和使用，着力改善存量土地利用难、转让难、收回难等问题。

从地方层面来看，国内多个城市从优化信贷政策、放开限购、放松资质审核等方面对房地产需求端政策作出调整。5月，央行调整首付比例、利率下限后，国内一线城市也进行了相应调整，释放政策利好；供给端，政策主要鼓励住宅产品供给更加多元，旨在满足多样化改善性需求，进一步释放住房消费的需求潜力。总体来看，2024年前三季度政府仍高度重视房地产行业发展和融资问题，多措并举传递了提振市场预期的明显信号，政策力度有所加强。

但客观而言，目前我国房地产市场供求关系发生变化，房地产市场逐渐步入存量时代，行业仍在底部运行。党的二十届三中全会指出，要落实好防范化解房地产等重点领域风险的各项举措，房地产企业在债券市场的信用风险演变和化解也值得重点关注。房地产企业存续债券规模较大，年内剩余时间内房企面临近千亿元信用债到期及回售压力，而房企融资承压，2024年前三季度房企信用债发行同比下滑、净融资为流出超100亿元，仍存在融资缺口，再融资能力较弱，同时房企展期风险继续累积，2024年前三季度房地产行业债券展期规模合计近200亿元，后续展期债券兑付也存在较大不确定性，违约风险可能持续释放。

四、债市基础制度持续优化，仍然强调防范风险

2024年前三季度深化债券市场的规范发展仍是政策的重心，债券市场基础制度建设继续推进，以促进市场的规范、平稳运行，同时加强风险防范，促进债券市场的高质量发展。

2月，交易商协会优化信用风险缓释工具的业务规则，强化对核心交易商的业务要求和风险管控，完善事中事后管理，以加强市场约束。3月，央行优化债券市场柜台业务，明确柜台业务品种、交易方式等内容，将交易品种扩大至“各类品种”，同时，扩大投资者范围，争取为银行间市场引入更多“活水”。交易所市场方面，年初沪深北交易所发文规范债券发行业务，从政策层面进一步完善债券市场各参与方发行操作规范，加强发行业务自律管理，优化债券发行要求。同时，进一步对结构化发行、操纵发行价格等破坏市场秩序的行为进行约束，严格市场纪律，支持发行人合理债券融资，推动债券发行更加规范和透明。

今年监管部门高度重视债券市场的风险防范工作。4月，国务院发布新“国九条”，重点提及要完善市场化、法治化、多元化的债券违约风险处置机制，坚决打击逃废债行为，体现中央对风险防范工作的高度重视，有助于推进我国违约风险处置机制的完善和发展，提高风险处置效率。5月，政治局会议审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》，进一步压实金融领域相关管理部门、金融机构、行业主管部门和地方党委政府的责任，落实好全面加强金融监管、防范化解金融风险、促进金融高质量发展各项任务。

五、债券市场推进双向开放，构建更高水平开放格局

2024年前三季度债券市场继续推进债券市场双向开放，优化基础设施吸引更多外资流入，推动企业“走出去”，加大与国际市场的互联互通，发力构建更高水平的开放格局。

3月，国家发展改革委发文就支持优质企业借用中长期外债公开征求意见，通过优化外债管理要求以及简化相关审核要求和流程，支持优质企业通过债券渠道获取中长期境外资金。支持企业借用中长期外债，有助于优化我国当前外债市场的期限结构，降低外债期限错配风险及债务偿付的流动性风险，同时重点支持优质企业发行外债，将企业的信用等级纳入评价范畴，严控信用资质关，有利于降低风险隐患，促进企业外债规模合理扩容。6月，中国银行成功发行全球首批共建“一带一路”可持续发展债券，由澳门、匈牙利和巴拿马3家境外分支机构同步发行，币种涵盖美元及人民币，规模为9.4亿元人民币等值，本次债券也是全球首批募集资金全部用于共建“一带一路”国家的可持续发展债券和首批“一带一路”主题的可持续发展债券。

监管部门优化“债券通”、外资入市等机制安排，有利于境外机构投资我国债券市场。1月，香港金融管理局宣布将“北向通”项下的境内发行的人民币国债、政策性金融债券纳入人民币流动资金安排合资格抵押品名单，进一步在离岸市场确立境内债券的担保品功能，有利于促进提升境外机构持债意愿，增强中国债券市场的吸引力，也为境内债券成为全球性的合资格抵押品奠定一定基础。3月，国务院办公厅发布《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，提出要拓展外资金融机构参与国内债券市场网络赌钱app下载的业务范围、优化外资金融机构参与境内资本市场有关程序、支持符合条件的外资机构参与境内债券承销等措施，进一步推进外资金融机构参与中国债券市场。5月，央行会同香港证监会、香港金融管理局优化“互换通”机制安排，推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约和合约压缩服务及配套支持服务，有助于境内外投资者进行风险管理和存续期业务管理，或有助于提高投资者参与“互换通”的积极性。7月初，在“债券通周年论坛2024”上，央行表示将启动支持境外机构使用“债券通”北向债券缴纳互换通保证金业务，同时将继续深化境内外金融市场互联互通，包括推进境内外基础设施托管行的联通合作、推动基础设施跨境监管资质互认等，逐步完善“债券通”和“北向互换通”机制，着力创造更加开放和便利的投资环境，吸引更多外资流入。

（国新国证基金）

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