《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》解读及相关建议-网络赌钱app下载

《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（以下简称《创投17条》）对完善创业投资政策环境和管理制度，支持创业投资做大做强具有重要意义。政策内容全面涵盖了募、投、管、退全链条，并首提基金生命周期考核体系、尽职合规责任豁免机制等。作为纲领性文件，《创投17条》将为行业发展和政策制定提供根本遵循，预计后续有更多针对性强、操作性高的支持性政策细则出台落地。本文参考了大量专家观点，对政策重点内容进行解读，并提出相关思考及建议。

一、背景及概述

从2023年底中央经济工作会议提出“鼓励发展创业投资、股权投资”，到2024年4月中共中央政治局会议强调“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，再到6月初国常会也表示将研究促进创业投资高质量发展的政策举措，股权投资行业频繁接受到积极扶持和鼓励信号。6月19日国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（以下简称《创投17条》），是继2016年出台《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》之后，促进创业投资高质量发展的又一纲领性文件。

《创投17条》提出围绕创业投资“募投管退”全链条予以支持，重点鼓励和支持多元主体、多渠道资金来源参与创业投资，拓宽创业投资退出渠道，优化退出政策，也明确了健全尽职合规责任豁免机制，探索基金生命周期考核机制等落实和完善国资创业投资管理制度的政策方向。

二、重点内容及解读

（一）管理端：培育多元化创业投资主体

《创投17条》提出要持续加强对政府和国有企业出资的创业投资基金的管理，建立健全符合行业特点和发展规律的管理体制和尽职合规责任豁免机制，提出探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。同时，按照《私募投资基金监督管理条例》相关要求，对创投基金实施与其他私募基金区别对待的差异化监管政策。

国有创业投资的考核、容错免责机制的建立和完善涉及从顶层设计到具体运行机制的整套制度调整，需要平衡监管部门、投资机构、企业等多方诉求。2016年国务院发布的《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，以及2018年末国务院办公厅发布的《关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知》均提及过建立国有创业投资的容错机制。部分地区响应国家政策号召探索构建地方引导基金的容错机制，这一趋势在2024年明显加速。调研数据显示，国有投资机构容错机制建立的比例逐年上升，目前已超过六成。但是，大部分仍停留在框架性规定上，主要对投资决策是否已履行规定投资决策程序、是否存在道德风险等进行免责界定，并倡议从基金整体效能出发，对政府引导基金政策目标、政策效果进行综合绩效评价，不对单只母（子）基金或单个项目盈亏进行考核。多数政策并没有对容错机制的具体实施作出清晰界定，也没有对基金管理团队履职尽责的边界作出明确划分。

《创投17条》再次提及“健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制”，只提了“尽职合规责任豁免机制”而没有提“容错机制”，并且首次提出“探索按照整个基金生命周期进行考核”，进一步明确了完善国有投资机构容错免责与全周期考核这一大方向，预计后续将有更多针对性强、操作性高的支持性政策细则出台落地。此次政策文件未提及激励机制，但在提升国有投资机构市场化运作效率的政策导向下，未来可能会有部分相关机制松绑。

（二）募资端：多渠道拓宽创业投资资金来源

《创投17条》提出引导保险资金等长期资金投资创业投资基金，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，积极发展创业投资母基金和契约型创业投资基金，动员社会资本做“耐心资本”。

目前股权投资市场的长期资金供给偏少，2022年人民币股权投资基金出资中只有8.32%来源于养老金、社保基金、保险资金等长期资金，同比美国的长期资本占比在70%~80%之间。另据统计，险资在2023年进一步加大对股权投资行业的布局，超50家险资参与了对私募股权基金的出资，总出资额达947亿元。此外，社保基金作为“长期资金”和“耐心资本”的典型代表之一，目前累计投向创投基金的投资比例为3.4%，较10%的上限仍有一定差距。此次政策明确提出险资投资创投基金风险因子的调整，金融监管总局也明确表示将持续优化保险资金运用规则，研究保险资金投资创业投资基金集中度的比例上限提高等，有望引导保险机构进一步加大创业投资基金的配置力度。

（三）投资端：建立创业投资与创新创业项目对接机制

《创投17条》提出要加强引导扶持，主要包括建立创业投资与创新创业项目对接机制，实施专利产业化促进中小企业成长计划，持续落实落细创业投资企业税收优惠政策，实施符合创业投资基金特点的差异化监管等。

自2007年以来，先后出台的4项创投税收优惠政策存在较大不适用性，主要表现为合伙型基金面临股息红利所得双重征税、无法将不同性质所得穿透到投资者环节作税基核算等问题。《创投17条》出台后，未来政策方向有望超越公司合伙企业税制，制订适应基金特点的特别税收政策。此外，创业投资与创新创业项目对接机制有望为创投机构提供一批优质的、符合国家发展方向和战略导向的好项目，解决钱往哪里投的问题。建议紧密跟踪前述税收优惠政策细则落地和项目对接机制相关工作进展情况。

（四）退出端：健全创业投资退出机制

《创投17条》政策重点为拓宽退出渠道，优化创业投资基金的退出。主要包括建立突破关键核心技术的科技型企业的上市融资、债券发行、并购重组绿色通道，支持发展并购基金和创业投资二级市场基金，以及积极推进实物分配股票试点等。

2024年以来，新“国九条”、《创投17条》等一系列政策的出台体现了当前ipo监管“既要严厉打击各类投机套现型上市圈钱行为，又要为真正从事创业创新的成长型企业创造宽松的上市通道”的政策取向。5月以来，三大交易所的ipo上市委会议已陆续重启，监管层向市场传递出保障创投机构所投企业形成稳定上市预期的信号。自2023年以来监管部门曾多次表态支持高质量产业并购，持续出台并购重组的支持政策，以提高并购重组估值包容性，丰富并购重组支付工具，鼓励并购基金更好发挥作用。《创投17条》从拓宽创业投资退出渠道、优化创业投资基金退出政策两方面，对健全创业投资退出机制作出安排，以避免在国内并购市场未成熟时创投机构一直面临退出难的被动局面。建议持续关注支持创投企业退出、并购重组的配套措施落地细则。

三、相关思考和建议

（一）建议关注长期资金投向创业投资的相关支持政策

《创投17条》进一步明确了构建支持“长钱长投”的政策体系，引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态。2023年底财政部将社保基金的股权类资产投资比例上限放宽，以及此次《创投17条》里对于保险资金投资创投行业的风险因子降低，有望在依法合规、风险可控的前提下，进一步提升引导社保资金、保险资金以及相关资管机构等加大创业投资基金的配置力度。建议关注前述长期资金投向创业投资的相关支持政策细则。

（二）建议持续关注基金考核、容错免责机制相关政策落地细则

《创投17条》明确了完善国有投资容错免责机制政策体系的大方向，但短期内可能仍然很难有具体可操作的容错免责机制落地实现。国务院国资委明确提出，将立足自身职责定位，加强与相关部门的沟通协同，在放宽规模限制、提高出资比例、注重整体业绩和长期回报考核、明确尽职免责容错条件等方面，给予中央企业创投基金更大支持。建议持续关注政策落地细则，加强与主管部门的汇报沟通，积极探索以尽职免责为中心，与基金投资阶段和投资目的相适应的多元化容错机制。

（三）建议持续优化投资策略，积极探索并购重组、s基金等多渠道退出方式

建议持续优化投资策略，根据不同的预期退出路径形成相应的投资标的筛选指标体系。对于预期依靠ipo退出的企业，重点关注其科创属性、可持续盈利能力等指标，对于预期通过并购退出的企业，关注与央企战新产业的匹配度。此外，建议积极探索多渠道退出方式，一方面聚焦央企需求，探索与央企通过股权转让及并购等方式退出，发挥运营平台功能作用；一方面探索通过s基金和实物分配股票方式退出。

（国新基金）