创新评级理论与方法促进绿色金融发展-网络赌钱app下载

发展绿色金融既是中央提出的金融五篇大文章的重要构成，也是当前建设“美丽中国”国家可持续发展战略的有效支撑。绿色金融作为金融领域发展的一个新兴方向，对投资人和融资者而言风险与机遇并存。评级机构作为金融市场桥接投资人和投资主体的重要一环，需要创新传统的评级理论和方法，积极参与国家绿色金融标准的制定和评价，建立起在国家绿色金融标准和针对评级主体绿色要素外部性评价基础上的绿色金融评级体系，实现对绿色金融产品风险收益的充分揭示，在促进绿色金融发展的同时服务国家绿色发展战略实施。

一、发展绿色金融是下一阶段国家发展战略的重要方向

（一）绿色金融是中央提出的金融五篇大文章的重要构成

做好“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”是近期中央关于我国金融工作的重要指引。金融是现代经济的血脉，五篇大文章是针对我国当下金融领域的重点和未来发展方向的总体布局。写好了这五篇大文章，就能使金融服务实体经济的总体目标落到实处。

金融领域五篇大文章的撰写，离不开评级行业的运笔。金融五篇大文章从本质上看是对金融市场资本流向的政策引导方向。这里面有两个层次的问题需要给予充分关注：一个是金融五篇大文章提出的背景同当前我国实体经济发展状况和要求的关系；另一个是提出金融五篇大文章所反映出的我国特有治理体系下金融和产业政策对经济发展方向的引导机制。评级行业作为世界近代金融业发展的重要一环，其金融资本资源的分配和指引作用已经成为全球业界和金融决策机构的共识。在新时代撰写金融五篇大文章的宏大叙事中，评级行业的作用同样不可或缺。在评级理论和方法上，应当充分反映上述关于金融五篇大文章两个层次的特点和要求。绿色金融作为金融五篇大文章中的重要一章，也是从金融支持层面对我国绿色发展国家战略的再次强调和确认。

（二）绿色金融是国家“美丽中国”战略的有效支撑

2024年10月上旬，为贯彻党中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的决策部署，以绿色金融高质量发展助力美丽中国建设，中国人民银行、生态环境部、金融监管总局、中国证监会等四部门联合印发了《关于发挥绿色金融作用 服务美丽中国建设的意见》，明确提出要着力提升金融机构绿色金融服务能力，丰富绿色金融产品和服务。要“发展绿色债券、绿色资产证券化等绿色金融产品，强化绿色融资支持。聚焦区域性生态环保项目、碳市场、资源环境要素、生态环境导向的开发（eod）项目、多元化气候投融资、绿色消费等关键环节和领域，加大绿色金融产品创新力度。”“美丽中国”战略的实践，离不开绿色金融的创新与支持。绿色金融产品的创新也对评级机构在评级理论、方法和模型的创新方面提出了更高的要求。

二、绿色金融领域评级理论和方法创新的切入点

作为金融五篇大文章的重要组成部分，绿色金融具有其他领域所不具备的一个重要特点，即绿色金融的外部性（externality），这一特点也决定了在对主体或绿色融资产品评级时，需要采取不同于传统主体评级的框架和方法。

（一）绿色金融评级应将外部性要素融入级别评定的重要考虑因素

绿色项目的一个显著特点是具有公共属性的外部性。举例来讲，绿色金融支持的产业和技术发展，在改善标的项目和主体可持续发展能力的同时，其产业的外部溢出效应也使社会上其他成员受益，即所谓的“正外部性”。另一方面，传统行业中的一些污染企业，也存在外部性，例如一些火力发电厂的空气污染，一些化工厂的污水排放等，这些污染的外部溢出意味着社会成本的增加，即所谓的“负外部性”。

外部性意味着主体投资成本和收益匹配上的不对等，“正外部性”和“负外部性”均需要政策的干预和相应的机制设计才能消除或减弱其影响。而在没有政策干预和补偿机制的情况下，外部性往往导致投资者的投资水平无法达到社会最优。例如，对一个有污染排放的企业而言，如果综合考虑污染治理的投入和总社会收益，在后者大于前者的情况下，污染治理从经济核算的角度是合算的，但从该排放企业自身的经济核算出发，在没有外部政策和资本支撑的情况下，企业污染治理的资本投入可能并不经济，因为企业无法将污染治理的部分社会效益纳入其自身的经济核算中。故在没有外部政策强制或金融支持补贴的情况下，企业治污的动力不强。从另一个角度看，即便该企业的排污社会成本高于企业在污染不治理情况下的收益，但由于企业并不承担污染造成的外部溢出成本（或称之为边际环境成本），在无外部政策限制的情况下继续排放，从企业自身经济核算看是合算的。这个例子从两个侧面说明：在绿色发展战略实施的过程中，绿色金融和发展政策应该考虑政策机制设计对企业行为的影响，综合考虑绿色发展过程中企业成本收益和社会成本收益的分布，使政策激励和市场力量形成共振。评级机构在绿色金融产品的级别评定上，应当充分考虑受评主体的这一外部性特征，使评级结果反映出主体自身风险收益和外部溢出的双重性。

（二）绿色金融评级应同绿色金融相关国家标准的制定相辅相成

近年来，全球范围内各国在减少碳排放方面共同发力，绿色产业的兴起也同步促进了绿色金融的发展。然而，就绿色金融的标准制定及相关评价体系而言，世界各国也都处在不断探索和完善的阶段。绿色金融评级体系的构建，自然也离不开绿色金融标准的相关指引。评级自身的市场定位也决定了构建绿色金融评级体系的过程中既要顺应相关国际和国家绿色金融标准要求，同时评级体系本身也应成为绿色金融标准的重要构成。

首先，绿色金融标准是绿色金融评价体系的基础之一，建议在现有各类绿色金融发展和绿色行业分类目录的基础上，综合评价企业活动的系统影响，由主管部门协调有关权威评级机构，制定我国绿色发展行业的绿色评价体系，建立不同类别的绿色认证标准。这里的绿色认证标准的主体包括产业链、企业、各类绿色金融产品如绿色贷款、绿色债券、绿色资产证券化产品、绿色基金、绿色指数等。当前，由于缺乏相应的评价标准，目前绿色金融产品还主要局限在绿色信贷和绿色债券方面，其他的绿色金融产品发展还相对滞后，不利于社会资本的投资选择。从目前的政策进展看，有关部门在不断完善绿色金融发展的相关顶层制度设计。2024年4月，中国人民银行等七部委联合印发《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，是国家层面的一份重要绿色金融顶层设计制度，进一步细化了绿色金融发展政策思路，为下一阶段绿色金融发展提供了顶层指引。2024年7月，中共中央、国务院发布印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，要求从财税政策、金融工具、投资机制、价格政策、市场化机制、绿色发展标准体系等方面入手，完善绿色转型政策体系。在实践层面，未来多元化绿色金融产品的创设以及与之配套的评级方法和标准的创新，有助于促进绿色金融产品的供给和需求。

其次，绿色金融产品的评级创新应结合esg等新型主体评价标准同步进行。近年来esg逐步成为政府监管、企业战略规划和投资人投资选择的重要参照标准。在政府和投资机构对企业esg要素表现需求不断增大的外部环境下，绿色金融的市场供给和需求均随之增长。从esg标准规范和绿色金融标准两者的关系来看，esg标准体系建设可以为金融机构和评级机构提供清晰的绿色投资指引，以及更加多元化、更具可持续性的投资选择，有助于提高金融机构的环境、社会和治理绩效，提升企业价值，有助于促进绿色金融和高质量发展的融合，推动经济社会可持续发展。

（三）绿色金融产品的评级实践应在绿色金融标准和特定评级主体的绿色要素外部性量化评定基础上综合进行

绿色金融涵盖的范围很广，这也是这一概念的外延和内涵具有不同的揭示。2016年，中国人民银行、财政部、国家发展改革委、环境保护部、证监会等七部委联合发布了《关于构建绿色金融体系的指导意见》（以下简称《意见》），《意见》首次确立了中国绿色金融体系建设的顶层架构，并给出了绿色金融的“官方”定义，即绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。然而，在针对绿色金融产品的具体评级实践中，需要结合前述外部性影响和国家绿色金融标准的基础上制定具体的评级量化标准和模型。评级机构可以率先尝试实行绿色金融产品梯度分类打分，逐步实现绿色金融产品评级的标准化和级别化。

具体来说，目前国内有关部门出台的绿色金融标准更多是从行业类别的角度进行划分，而缺少同一绿色要素对不同融资主体的影响分析。作为评级机构，由于所针对的是微观的评级主体，故在评价绿色要素对具体评级主体的影响上具有更多的专业优势。图表1是参照国际主流评级机构关于esg要素的指标评价给出绿色要素评级的量化参考指标。

具体来说，针对特定的评级主体，评级机构可以在国家绿色金融标准的行业基础上，将评级主体自身的绿色要素外部性分值权重纳入到主体级别评定的框架和模型中，以全面反映主体绿色融资的风险和收益状况。

三、绿色金融评级体系创新的发展趋势及展望

（一）制度层面

绿色金融评级的创新应基于绿色金融标准制度体系进行构建，同时我国绿色金融体系在标准制定时应将主体绿色信用评级作为重要的构成，换言之，绿色金融标准体系与绿色金融评级体系两者相辅相成。在绿色金融标准和评级体系的基础上，还应建立绿色金融市场的监管协调机制，加强各监管部门之间的沟通与协作，形成合力，共同推动绿色金融市场的规范发展。

（二）产品层面

在考虑绿色金融市场多层次需求建设的基础上，推出多元化绿色金融产品并在基于绿色金融评级体系创新给予相应的级别评定，揭示不同层次绿色金融的风险等级，满足不同投资人和发行人的市场需求。在这一过程中，绿色金融评级理论和方法应充分反映绿色产业和金融的外部性特点，实现对评级主体自身及其溢出效应的综合评价，以更全面地反映受评主体的实际风险收益状况。

（三）市场层面

随着国家绿色发展政策的深入实施以及绿色金融产品创新与配套评级体系创新的推进，绿色金融投资的市场空间将不断拓展。展望未来，绿色金融的巨大市场潜力及绿色金融产品的多样性，为评级机构提供了较大的市场机遇与挑战。一方面绿色金融产品作为新型产品，投资人和发行者之间存在着比传统金融市场更为复杂的信息差异，为评级机构创造了较好的市场切入点；另一方面，绿色金融产品评级又有着众多不同于传统信用债的特点，对评级机构在评级理论、方法和模型的创新方面提出了新的更高要求。

（大公国际）

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